下载“证券时报”官方APP-期货市场交易

　　下载“证券时报”官方APP-期货市场交易编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权（标的为深证100ETF，代码159901）上市营业，目前深市共有4只ETF期权产物。为助助投资者编制知道期权产物特点、理性介入期权营业、有用擢升危机处置本领，深交所连结商场机构推出“期权入市手册”系列连载作品。此日是第十四期，让咱们练习期权的常用营业战略——领口战略和合成战略吧！

　　当商场动摇较大，更正倾向不开朗，可修筑领口战略，低本钱锁定标的持仓的危机和收益。

　　正在保障战略根基上下降本钱：通过卖出虚值认购期权获取权益金，下降保障本钱。

　　假设期初标的代价S0=4元、行权价K1=3.8元的近月认沽期权代价P0=0.02元，行权价K2=4.2元的近月认购期权代价C0=0.02元。能够通过持有标的+卖出认购期权+买入认沽期权修筑领口战略。

　　景况一：若到期时，标的代价高于行权价K2=4.2元，卖出的认购期权将有行权价钱，投资者有责任将持有的标的按认购期权行权价K2=4.2元卖出，平常获取权益金C0=0.02元，卖出认购期权和标的持仓的合计损益为K2-S0+C0=4.2-4+0.02=0.22元；买入的认沽期权将没有行权价钱，P1=0元，到期损益为期初的权益金本钱P1-P0=0-0.02=-0.02元。此时，领口战略的到期损益为K2-S0+C0+P1-P0=4.2-4+0.02+0-0.02=0.2元。跟着标的的上涨，卖出的认购期权永远具有行权价钱，投资者有责任将标的按低于标的商场代价的行权价K2卖出，持有标的内行权价K2以上的潜正在收益都无法获取；买入的认沽期权永远没有行权价钱，代价归零，此时领口战略的损益为K2-S0+C0+P1-P0。

　　景况二：若到期时，标的代价高于行权价K1=3.8且低于行权价K2=4.2元，卖出的认购期权将不具有行权价钱，C1=0元，到期损益为C0-C1=0.02-0=0.02元；买入的认沽期权也将不具有行权价钱，P1=0元，到期损益为期初的权益金本钱P1-P0=0-0.02=-0.02元；假设S1=4.1元，标的持仓损益为S1-S0=4.1-4=0.1元。此时，领口战略的到期损益为S1-S0+C0-C1+P1-P0=4.1-4+0.02-0+0-0.02=0.1元。到期时标的代价介于K1与K2之间时，两份期权合约均为虚值合约，到期价钱均归零，此时领口战略的损益为S1-S0+C0-C1+P1-P0。

　　景况三：若到期时，标的代价低于行权价K1=3.8元，卖出的认购期权将没有行权价钱，C1=0元，到期损益为C0-C1=0.02-0=0.02元；买入的认沽期权具有行权价钱，投资者能够依据行权价K1=3.8元将标的卖出，买入认沽期权和标的持仓合计损益为K1-S0-P0=3.8-4-0.02=-0.22元；此时，领口战略的到期损益为K1-S0-P0+C0-C1=3.8-4-0.02+0.02-0=-0.2元。跟着标的下跌，卖出的认购期权永远没有行权价钱，获取悉数权益金C0；买入的认沽期权则有行权价钱，投资者永远可将标的按行权价K1=3.8元卖出，此时，领口战略的到期损益为K1-S0-P0+C0-C1。

　　由此可睹，领口战略将行权价K2上方的潜正在收益转化为权益金，行动增厚收益，诈骗增厚收益买入行权价为K1的认沽期权，锁定下行危机，对标的持仓杀青了低本钱的危机处置。

　　①合约数目相干（以沪深300ETF为例）：10000份沪深300ETF对应一张认购期权和一张认沽期权。

　　②行权价遴选：大凡遴选虚值水平相当的认购期权和认沽期权，此时，卖出认购期权获取的权益金与买入认沽期权花费的权益金左近，领口战略的权益金能大致抵消，净权益金本钱较低。

　　假设期初标的代价S0=4元，行权价K1=4元的近月认购期权代价C0=0.1元，行权价K2=4元的近月认沽期权代价P0=0.1元。通过买入认购和卖出认沽可修筑合成众头战略。

　　景况一：若到期时，标的代价高于行权价K1=4元，假设到期标的代价S1=4.2元，卖出的认沽期权没有行权价钱，P1=0元，到期损益为P0-P1=0.1-0=0.1元；买入认购期权具有行权价钱，投资者可按K1=4元买入标的，到期损益为S1-K1-C0=4.2-4-0.1=0.1元。此时，合成众头战略相当于持有了买入本钱为K1=4元的标的，因而合成众头战略的到期损益为S1-K1-C0+P0-P1=4.2-4-0.1+0.1-0=0.2元。跟着标的的上涨，投资者永远能以K1=4元的代价买入标的，向上的剩余空间为S1-K1-C0+P0-P1元。

　　景况二：若到期时，标的代价低于行权价K1=4元，假设到期标的代价S1=3.8元，卖出的认沽期权具有行权价钱，投资者有责任按K2=4元的代价履约买入标的，到期损益为S1-K2+P0=3.8-4+0.1=-0.1元；买入认购期权不具有行权价钱，C1=0元，到期损益为期初的权益金本钱C1-C0=0-0.1=-0.1元。此时，合成众头战略相当于持有了买入本钱为K2=4元的标的。因而，合成众头战略的到期损益为S1-K2+P0+C1-C0=3.8-4+0.1+0-0.1=-0.2元。跟着标的下跌，买入的认购期权行权价钱永远为0；卖出的认沽期权永远具有行权价钱，投资者都市被行权，有责任按K2=4元的代价履约买入标的，到期损益为S1-K2+P0+C1-C0。

　　综上，无论标的代价正在到期前奈何动摇，合成众头战略正在到期时都能够按K1=K2=4元的本钱买入标的，相当正在合约限期内持有了代价为4元的现货众头持仓。

　　②行权价的遴选：认购合约与认沽合约遴选相似的行权价，大凡遴选平值邻近的合约为宜，若遴选实值或者虚值水平较深的合约，滚动性带来成交价差的影响晦气于确切复制现货持仓。

　　③合约限期遴选：遴选同月份的认购期权和认沽期权合约。探究期权合约的滚动特性况，大凡遴选当月或者下月合约。

　　④低本钱性情：诈骗平值合约修筑合成战略时，合成战略交易期权的权益金能够大致抵消，净权益金险些为0元，但持仓中有责任仓，故需求冻结包管金。假设沪深300ETF为4元，直接买入10000份沪深300ETF本钱为4万元，平值合约责任仓的包管金约为5500元，合成众头战略本钱相对较低。

　　⑤包管金危机：合成战略中有责任仓持仓，若陆续亏折，责任仓需缴纳的包管金会逐渐普及，因而，合成战略营业经过中还应注意因包管金不够而被强制平仓的危机。

　　[“期权入市手册”系列作品援手单元：广发证券、邦泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信筑投证券（按音序陈列，排名不分先后）]

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