增产强预期得到兑现！千万别做股指期货

　　增产强预期得到兑现！千万别做股指期货此刻环球原油供需构造正始末深度调度，供应宽松与需求疲软的抵触日益凸显。同时，中美经贸摩擦升温诱发避险需求扩大，危机资产遭到减弱。近期中东地缘层面连续降温亦进一步深化了油价的空头趋向。

　　正在众厚利空身分共振的后台下，上周邦外里原油期货代价发现单边弱势下行的走势。此中，邦内原油期货主力合约代价最低下探至433元／桶，当周累计跌幅达6.23%，期价发现易跌难涨的格式。

　　从供应端看，邦际层面的增产压力是主导本轮油价下行的主题身分。数据显示，OPEC+自2025年4月起渐渐放弃减产战略，转向“增产保份额”的比赛性战略。10月初，OPEC+决计11月不停增产13.7万桶／日，与10月增幅持平，此举被视为旨正在寻求更大的商场份额。固然本月初OPEC+调增产能幅度低于此前商场预期的50万桶／日，且彰着弱于8月、9月的54.8万桶／日，然则增产趋向尚未改变。这意味着自9月底作废220万桶／日自发减产后，OPEC+正稳步胀动第二阶段增产安排，四序过活均新增供应量估计将抢先43万桶。

　　从OPEC本质产出来看，增产强预期取得兑现。与此同时，沙特、伊拉克等紧要产油邦支持高位出口，沙特原油出口宁静正在900万桶／日，伊拉克也依旧正在400万桶／日程度，中东地域整个供应丰裕。

　　值得机警的是，非OPEC+邦度的产能扩张进一步加剧了供应过剩。以巴西、圭亚那为代外的南美产油邦产量连续攀升，美邦页岩油发现出惊人韧性。截至2025年10月10日当周，美邦原油日均产量1363.6万桶，周度略微扩大0.7万桶／日，同比大幅扩大13.6万桶／日，挨近汗青峰值。即使高盛等机构预测2025年原油均价或仅63美元／桶，对页岩油剩余组成压力，但此刻产量并未显现明显紧缩，反而正在本事发展和本钱优化下支持增进，造成“低价高产”的异常阵势。其它，即使地缘冲突连续——俄乌冲突未解、伊朗面对制裁升级危机，但其对油价的支柱用意已彰着弱化。商场对供应停止的忧愁被连续开释的产能对冲，地缘溢价渐渐消退，原油更众回归根基面订价。

　　需求端的外示更为疲软，成为压低油价的另一只“无形之手”。跟着北半球夏令出行旺季闭幕，环球炼厂进入时令性检修周期，工业与交通用油需求彰着回落。据统计，截至2025年10月10日当周，美邦炼厂开工率暴跌至85.7%，周度大幅下滑6.7个百分点，环比大幅裁汰7.6个百分点，同比小幅下滑2.0个百分点。亚洲商场同样谢绝乐观，截至2025年10月17日当周，中邦主营炼厂开工率降至73.48%，山东地炼更是支持正在54.95%的低位程度。这不单按捺了原油加工需求，也导致制品油库存压力上升。正在需求时令性转弱拖累下，近期美邦贸易原油库存闭幕去化，步入累积阶段。据统计，截至2025年10月10日当周，美邦贸易原油库存（不包罗策略石油贮藏）达4.24亿桶，周度大幅扩大352.4万桶，较昨年同期小幅扩大323.5万桶。

　　正在此后台下，邦内原油期货的订价逻辑也爆发明显转化。过去依赖地缘危机溢价和OPEC+减产支柱的“本钱+溢价”形式，正渐渐转向“供需+库存”驱动的根基面订价。邦内原油期货代价与WTI、布伦特的联动性进一步巩固。同时，邦内炼厂利润空间收窄，加工踊跃性不高，导致对高本钱原油的接货志愿降低，进一步按捺了内盘代价的反弹动能。

　　综上所述，近期邦内原油期货的弱势运转，是环球供需构造重塑的一定结果。供应端的“大放量”与需求端的“慢光复”造成显然比照，地缘危机的边际影响削弱，商场重回根基面主导。正在无宏大突发事情干涉下，基于油市供应过剩的考量，估计邦外里原油期货代价或延续易跌难涨的格式，要点合切库存、策略与地缘三大变量的动态演变。（作家单元：宝城期货）